Libri di Ezio Tartaglia

Tradizionalmente un soggetto (giuridico o fisico) fa il suo ingresso in una società con un'ottica di medio o lungo periodo. Da un decennio si è affermata una figura, che è quella del cosiddetto socio temporaneo, ossia di chi fa il suo ingresso in una società per uscirne a distanza di pochi anni, e questa uscita è già contrattualmente pianificata al momento dell'entrata nella società stessa. Il ruolo di socio provvisorio è primariamente assolto da un.istituzione di private equity, che investe in una società (target) per poi uscirne e realizzare il c.d. capital gain (forma di ricchezza che si affianca a quella di reddito). Il medesimo ruolo (e ci si auspica che ciò avvenga in maniera sistematica in futuro) è assunto anche da soggetti privati, managers e dipendenti stessi dell'azienda, che possono investire nell'azienda con un'ottica di breve periodo. Chiave di volta dell'intera materia è l.abilità nel costruire le giuste clausole per favorire l'uscita dall'investimen to (la nota way out), argomento che il libro, esclusivo nel suo genere, e rivolto a un'ampia platea di professionisti e operatori, affronta in maniera analitica e con profilo operativo.

Importante è la conoscenza di come una società complessa, quale quella per azioni, venga amministrata e come venga esercitato il controllo al suo interno e da chi. Il legislatore ha disposto un sistema di amministrazione e di controllo integrato, che tiene conto dell'evoluzione della prassi, anche internazionale, prevedendo ben tre modelli: il tradizionale, il dualistico ed il monistico, fra i quali è possibile scegliere quello che opportunamente aderisce alle esigenze del tipo di società, della sua attività, nonché degli interessi spesso variegati e confliggenti dei soci, senza trascurare i rapporti, talvolta anch'essi in conflitto, fra proprietà ed organo amministrativo. In maniera organica, analitica e con approccio ragionato ed operativo, il libro espone l'intera normativa sulla materia, denunciando la sua vocazione come strumento di utile consultazione da parte di operatori del diritto, imprenditori e managers.

La fusione è l'aggregazione di più imprese societarie. La scissione è il fenomeno opposto, dal momento che essa opera la separazione di pezzi di patrimonio da una società a favore di un'altra. Entrambe rappresentano strumenti tecnico-giuridici, cui si fa ricorso sempre più frequentemente, e con finalità soprattutto connesse alla ristrutturazione di gruppi societari, ed alla mutazione di assetti proprietari. Il testo espone in maniera analitica e con profilo operativo la normativa relativa ai due istituti giuridici, illustrando i relativi iter procedurali. Nel Capitolo III viene illustrata la nota operazione di LBO (Leveraged Buy Out), che si vale dello strumento della fusione, senza avere i requisiti di una vera e propria fusione.

È diventata una legge imposta dal mercato globale: ogni impresa, se vuole competere, deve crescere dimensionalmente, e in fretta. Le vie per crescere sono due: una interna, l'altra esterna. La preferita è la seconda anche per i tempi brevi da essa consentiti. La strada per modalità esterne può essere percorsa o mediante fusione di un'impresa con un'altra o tramite acquisto di un'impresa da parte di un'altra. Le due operazioni, di fusione o di acquisizione, sono conosciute sotto la denominazione anglosassone M&A, ossia "mergers and acquisitions". L'opera espone le varie problematiche in ordine alle due tipologie di operazione: effetto diluizione, insidia del recesso, necessità di clausole di garanzia nel contratto di acquisizione, virtuosi effetti di portata macroeconomica.

Nell'ordinamento attuale i casi di recesso da società si sono moltiplicati e anche i valori di liquidazione della quota di partecipazione sono lievitati, livellandosi a quelli di mercato (un tempo tali valori erano pari a quelli scritturali di bilancio). L'effetto di tale evoluzione è che, quando a rilevare la quota del socio recedente non sono gli altri soci o terzi ma è la società, questa potrebbe accusare il colpo di una perdita patrimoniale insieme a un aggravamento della situazione finanziaria. Si può produrre, tuttavia, anche un effetto opposto sotto forma di motore di incentivazione agli investimenti in capitale di rischio, in virtù della prospettiva dell'ampia gamma di opportunità di recesso. L'opera, pregevole per chiarezza espositiva, organicità, taglio operativo, e destinata a diventare un punto di riferimento nell'ambito delle pratiche societarie, è diretta a professionisti e operatori della finanza e dell'industria. Innovativa in tema di interventi di acquisto delle azioni da parte della società o delle società controllate, fornisce utili indicazioni sul processo di patrimonializzazione delle imprese e di corretta gestione delle riserve.

Il libro ffronta le numerose tematiche intorno al buy back. Nel testo, nella parte finale, ci si interroga sul contributo macroeconomico ai fini dello sviluppo fornito dal buy back. Anche a tal fine, l'operazione di riacquisto delle azioni denuncia il suo carattere di versatilità, dal momento che essa è utilizzata da imprese impegnate nello sviluppo, che usano lo strumento allo scopo di realizzare acquisizioni, e da imprese, ormai nella fase matura, fortemente patrimonializzate, con problemi di eccesso di liquidità, risolvibili, appunto, con operazioni di buy back. Il volume è dedicato a managers, uomini d'affari, amministratori delegati, giuristi d'impresa, e professionisti impegnati nella consulenza strutturale a favore delle imprese.

Acquistare un'azienda in toto costa una cifra. Comprare la quota di maggioranza della stessa azienda costa una cifra inferiore, anche se c'è da corrispondere un premio di maggioranza. In tale economia di spesa è racchiuso il motivo della diffusione del modello societario, il quale, peraltro, ha contribuito alla formazione del cosiddetto "mercato del controllo", ed alla classificazione di due categorie di soggetti investitori: quelli che investono, senza gestire l'azienda, e quelli che investono per gestirla, controllandola. Secondo tale classificazione, si può affermare che le azioni dei soci di una SpA non sono tutte le stesse, al di là del principio codicistico di eguaglianza: vi sono azioni che pesano, ed azioni che pesano meno. In un'economia moderna è rilevante, quindi, acquisire la quota di controllo. Come acquisire tale quota vi sono varie strade, e non tutte onerose. Conquistata la posizione maggioritaria, la cui misura, come si potrà rilevare nel testo, è variabile, il socio è in possesso di strumenti, che gli consentono di utilizzare gli assets aziendali, e di ricavare benefici privati.

Se si vuole acquisire un'azienda, comprando la quota di controllo della società proprietaria della medesima azienda, occorre mettere in piedi un'operazione complessa. La complessità si traduce nella creazione di un sistema di clausole a protezione soprattutto degli interessi di chi compra (caveat emptor) e nel rendere il contratto dipendente da determinati eventi, mentre la durata del contratto stesso non si esaurisce nel cosiddetto closing, ma va oltre di almeno un lustro, durante il quale si possono manifestare perdite patrimoniali, che diventano oggetto di ristoro da parte del venditore a favore dell'acquirente. Il libro, caratterizzato da un'esposizione chiara ed un profilo operativo, si rivolge ad un'ampia schiera di professionisti, imprenditori e managers, in quanto descrive tutte le clausole necessarie per comporre un contratto di compravendita di quote o pacchetti azionari, evidenziando le relative problematiche. Le clausole sono inoltre riportate sul cd rom allegato, per consentirne l'utilizzo personalizzato. Il testo è poi integrato dalla trattazione dell'attuale normativa sull'OPA (offerta Pubblica di Acquisto) significativamente riformata, nonché dall'illustrazione (novità assoluta) del sistema di valutazione delle quote societarie, del tutto autonomo dal sistema che presiede alle comuni valutazioni aziendali. L'edizione è aggiornata con le novità del c.d. "Decreto competitività" (L.11 agosto 2014, n. 116, di conversione del D.L. 24 giugno 2014, n. 91).